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东方证券-因子选股系列研究之四:基于交易热度的指数增强-151214
* 来源 :http://www.www458138.com * 作者 : * 发表时间 : 2019-10-04 17:04 * 浏览 :

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  前期的专题报告《投机、交易行为与股票收益(上)》中我们提出利用特质波动率、特异度、价格时滞、市值调整换手四个交易行为类指标可变相度量个股被投机的程度,进一步分析我们发现特异度、和市值调整换手两个指标几乎可以包含四个交易行为类指标的所有有效信息。【慧博投研资讯】

  通过加总特异度、市值调整换手的信息得到一个的反应个股被投机程度的综合指标——交易热度。(慧博投研资讯)

  交易热度和市值相关性低于0.01,同时展现出超强的预测超额收益的能力,信息系数(IC,spearman)高达-0.118,最低交易热度的分组年均超越市场等权21.2%,而且特异度稳定性较高,多空组合胜率高达80.9%。考虑交易成分后交易热度对沪深300指数仍有一定的收益增强,但对冲组合回撤较高,原因在于:投机交易的周期与交易热度的度量周期不匹配;增强组合的市值因子暴露与沪深300不匹配。交易热度用于增强中证500的效果极佳,成分股内增强对冲组合年化收益率14.2%,回撤仅6.6%,信息比高达2.60,将选股的范围扩大至全市场后收益明显的增强,对冲组合年化超额收益提升至25.0%,然而风险并没有增加,对冲组合最大回撤仅6.9%,对冲组合收益回撤比高达3.62,信息比高达3.44。

  500增强组合选股范围扩大而风险并没有提升的原因在于:交易热度和市值因子几乎零相关性,基于交易热度选股均匀的涵盖大、中、小型股票,所以对市值因子的风险暴露整体和中证500指数相当,因此扩大选股范围并没有增大市值因子风险暴露。

  交易热度的表现和指数增强效果基于历史回撤,如果未来市场结构发生重大变化,交易热度的有效性可能减弱甚至丧失。

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